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投资要点
春节档预售整体优于去年同期，佳作云集表现可期。截至2023/1/18,2023年春节档共7部影片定档，《满江红》《无名》《流浪地球2》《交换人生》《熊出没·伴我“熊芯”》《深海》6部定档大年初一（2023/1/22），《中国乒乓之绝地反击》定档大年初三（2023/1/24）。截至2023年1月18日晚21点，春节档预售总票房达2.9亿元，其中《满江红》《无名》《流浪地球2》累计预售票房分别为7852、7790、7025万，位列前三。根据猫眼数据，2023年春节档预售票房破1/2亿分别用时约1.5/3.5天，用时均短于2022年春节档的2.5/4.5天，预售票房加速破亿。我们认为2023年春节档定档影片题材丰富、阵容强大，《满江红》（古装悬疑片，张艺谋导演，沈腾、易烊千玺领衔主演）、《无名》（谍战片，程耳导演，梁朝伟、王一博领衔主演）、《流量地球2》（科幻片，前作斩获近47亿票房）、《交换人生》（喜剧片，雷佳音、张小斐、张宥浩领衔主演）、《熊出没·伴我“熊芯”》（亲子动画）、《深海》（动画，《西游记之大圣归来》导演田晓鹏新作）、《中国乒乓之绝地反击》（体育题材）有望满足多样化观影需求，2023年春节档佳片云集百花齐放，票房成绩值得期待。
全国影院营业率显著提升，奠定行业复苏基础。2022年受疫情反复影响，行业先后经历几轮影院大面积停业，根据猫眼数据统计，2022年全年中有46天影院营业率不足50％。疫情等不确定性因素下，影片定档更为谨慎，2022年多部热门影片未能如期上线，进而影响热门档期的票房表现。同时疫情传播也对已上映影片造成较大的冲击，以《阿凡达：水之道》为例，上映初期正处国内防疫政策放开后的第一波冲击，票房表现不及市场预期，后随着感染人数大幅回落，元旦档期助推下日票房重回亿元水平。2022年11月以来国内防疫政策持续优化，特别是12月防控政策调整叠加进口影片陆续上线，影院营业率已由11月底的不足40％提升至80％左右，快速回归至正常运营节奏（猫眼数据）。展望2023年，我们认为第一波疫情冲击已逐步消退，同时疫情防控导致影院停业的可能性已较小，看好行业放映端维持正常营业率水平，为影片定档、票房复苏构筑基础。
内容供给拐点初现，国内电影市场有望加速复苏。展望2023年，随着影院营业率回升，此前积压的优质库存影片有望陆续定档，同时2022年11月以来，国产及进口影片审核持续释放积极信号，我们看好影片审核边际向好，优质内容供给有望稳步扩容，提振观影需求，加速票房复苏。1）进口片：2023年1月17日，漫威影片《黑豹2》《蚁人3：量子狂潮》宣布定档2023年2月7日、2月17日，漫威大片时隔三年多再度被引进，我们认为这是继《阿凡达2》定档后的又一积极信号，看好后续更多进口影片顺利引进，丰富行业优质内容供给。2） 国产片：2022年部分影片因疫情等因素撤档，因此2023年满足上映条件的影片储备较为丰富，截至2023年1月18日，《长空之王》《风再起时》等已定档，《超能一家人》等仍待定档。
投资建议：优质影片储备丰富，我们看好板块盈利、估值双修复机会。2022年国内电影票房仅为2019年的47％，相比2021年国内73％及2022年北美65％、日本70％的恢复率，票房复苏空间可期。我们推荐关注博纳影业（主旋律商业化电影领军者，储备有《无名》等重磅影片）、光线传媒（片单储备丰富，关注《深海》等影片带来业绩弹性），建议关注中国电影（业务板块涵盖全产业链，进口片直接受益者）、万达电影、猫眼娱乐、金逸影视、横店影视、上海电影等。
风险提示：疫情反复风险，票房不及预期风险，监管政策不确定风险，宏观经济下行风险。
来源：券商研报精选
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