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华金证券股份有限公司张文臣,顾华昊近期对德业股份进行研究并发布了研究报告《储能微逆行业景气，光储逆变器盈利持续高增》，本报告对德业股份给出买入评级，当前股价为258.21元。
德业股份(605117)
投资要点
事件：2023年4月18日，德业股份披露2022年年报，全年公司实现营业收入59.56亿元。同比增长了42.89%。实现了归母净利润15.17亿元，同比增长162.28%。实现扣除非经常性损益后的净利润15.35亿元，同比增长187.84%,业绩符合预期。
逆变器驱动盈利高增，储能组串微逆齐头并进抢占全球市场。在全球逆变器市场景气度高企的背景下，公司敏锐地抓住行业风口，成功把握逆变器存在巨大的潜在需求、微逆市场快速扩容等的机遇，积极推进逆变器业务扩张。全年实现逆变器销售134.83万台，实现营业收入395,680.14万元，占营业收入的66.44%,较上年同比增长230.41%。公司全面覆盖储能、组串、微型逆变器产品矩阵，三类产品协同增长。其中，储能逆变器实现销售收入241,835.64万元（销量为29.90万台），微型并网逆变器实现销售收入80,740.82万元（销量为80.24万台），组串式逆变器实现销售收入70,355.15万元（销量为24.69万台），驱动公司盈利能力显著改善，带动公司整体毛利率由去年的22.95%大幅上升至38.03%。全年逆变器板块毛利率48.18%,同比增加10.98%。公司不断开拓销售渠道切入不同市场，2022年度公司逆变器销往巴西、南非、美国、黎巴嫩等市场。产品结构方面，价值量较高的储能逆变器与微型逆变器营业收入实现爆发式增长，同比增长354.19%、657.95%，成为公司的出货主力。
研发创新助力产品更新升级，降本增效成长持续可期。公司不断加大研发投入，引入储能电池团队，根据市场需求变化驱动创新。公司研发团队围绕产品差异化战略，持续加大对新产品研发及现有产品升级改造，推出更加贴合特定市场、性能及质量优越的产品。储能逆变器功率段扩至3KW-100KW，组串式逆变器功率段扩至1.5KW-136KW。研发团队牵头产品技术降本，配合公司精益化管理和产线布局优化，在节约成本的同时，增加产能利用率，提升了产品市场竞争力，利用高性价比抢占市场，实现了经营规模和经营效益的增长。
投资建议：公司逆变器业务仍处在高速增长阶段，公司产品类型丰富是行业内为数不多实现三类逆变器协同增长并驾齐驱的企业。全球能源需求持续增长，储能行业发展空间得到充分释放，叠加政策端利好持续，看好公司在光储细分领域竞争力持续进步。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为25.92、40.85及60.52亿元，对应EPS分别为10.85、17.10及25.33，对应PE为23.8、15.1及10.2倍，首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。
风险提示：技术升级迭代风险、贸易政策及境外销售风险、原材料价格波动风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券陈晓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.13%，其预测2023年度归属净利润为盈利23.29亿，根据现价换算的预测PE为26.48。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为382.49。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，德业股份（605117）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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